Colombia apuesta por un cupo récord de deuda en TES para 2026: ¿qué riesgos trae el nuevo endeudamiento?

El Ministerio de Hacienda de Colombia ha establecido un cupo de endeudamiento para 2026 que alcanza los 152 billones de pesos en Títulos de Tesorería (TES) Clase B, según lo informado por El Colombiano. Esta cifra representa la segunda mayor emisión de deuda en la última década en relación con el Producto Interno Bruto (PIB) del país, lo que da cuenta de la compleja situación de las finanzas públicas nacionales. Los TES, instrumento fundamental en la estructura de financiamiento estatal, son bonos a través de los cuales el Gobierno obtiene recursos de distintas fuentes, incluidos bancos, fondos de inversión y personas naturales, con el compromiso de devolver ese dinero junto con intereses a futuro.

El cupo de TES para 2026 se divide entre 67 billones de pesos en títulos de corto plazo —con vencimiento inferior a un año y que apuntan a cubrir pagos urgentes— y 85,2 billones en deuda a largo plazo, destinada a gastos de funcionamiento e inversión pública. En palabras del analista Felipe Espitia, de Corficolombiana, este elevado nivel de endeudamiento es reflejo de la fragilidad fiscal y de la falta de ajustes en el gasto público, agravada por la no aprobación del presupuesto 2026 en el Congreso, situación que obliga al Gobierno a buscar nuevas fuentes de ingresos o aplazar parte de sus desembolsos.

La brecha entre ingresos y gastos se ha venido ampliando, y la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF) estima que el déficit fiscal se incrementará a cerca del 7% del PIB en 2026. Luis Fernando Mejía, director ejecutivo de Lumen Economic Intelligence, apuntó que el cupo de TES de largo plazo casi duplica el registrado entre 2024 y 2025, hecho que da cuenta de la gravedad del deterioro fiscal y del aumento en las necesidades de financiamiento.

El propio mercado ha respondido a esta dinámica. El año pasado, la tenencia de TES por parte de diferentes agentes creció 24% respecto a 2024, impulso dado por la mayor emisión de títulos de corto plazo —TCOS—, que pasaron de 17 billones en 2024 a 60 billones el año pasado, un salto del 245% según cifras de Bancolombia. Laura Clavijo, directora de Investigaciones Económicas de esa entidad, subrayó que este monto global equivale al 7,6% del PIB, situándose como el segundo más alto en una década reciente.

Sin embargo, el costo de este endeudamiento es uno de los principales puntos de alerta. Los TES a 10 años ofrecen actualmente una tasa de 13,2%, la cuarta más elevada en el ámbito de países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), de acuerdo con información citada por El Colombiano. Juan Alberto Londoño, exviceministro, destacó que esto representa un aumento de 50% frente a la tasa del 8,6% registrada en enero de 2022. Los intereses asociados presionan cada vez más la caja estatal, ya que absorben una proporción creciente de los ingresos fiscales.

Este escenario se agrava a corto plazo, pues los TES a un año pagan ahora intereses del 11,3%, el doble que hace dos años. Los expertos advierten que esta situación afecta no solo las finanzas del Estado, sino también el costo del dinero en el sistema bancario, ya que los TES sirven como referencia para las tasas de interés que cobran los bancos. Así, se prevé que el Banco de la República deba incrementar sus tasas más rápido de lo anticipado, extendiendo el efecto sobre el conjunto de la economía.

¿Qué son los TES y por qué influyen en todas las tasas de interés?

La pregunta surge de la relevancia que tienen los Títulos de Tesorería (TES) en las finanzas públicas y en el funcionamiento del sistema financiero colombiano. Entender qué son y cómo operan permite comprender por qué el endeudamiento del Estado incide en el costo del crédito para empresas y hogares.

Los TES son instrumentos de deuda que el Estado colombiano coloca en el mercado para captar recursos, comprometiéndose a pagarlos con intereses en una fecha futura. Debido a su seguridad y liquidez, los TES se convierten en un parámetro para fijar otras tasas de interés en el país. Cuando el Gobierno debe ofrecer tasas elevadas para atraer inversionistas, el resto de los agentes financieros, incluyendo los bancos, ajustan sus tasas en consecuencia, encareciendo el crédito en toda la economía nacional.